主持人：金融界的网友，大家好！金融风暴席卷全球的金融市场，并且有愈演愈烈市场在这样的情况下，外汇市场也受到了比较大的冲击。今天为大家邀请到了投资专家、著名外汇分析师王晓萌先生和大家一起探讨金融危机对于外汇市场的影响。

　　王晓萌：各位朋友大家好，我是王晓萌！

　　嘉宾主持：在金融危机大情况下，最近一段时间外汇市场的总体走势？(10-31 10:26)

　　王晓萌：影响也是非常明显，分几个阶段。去年的市场的7—8月份到今年的7、8月份，这段时间美元被抛售得非常厉害。对很多国家的经济增长带来了非常负面的影响。这个过程中对于外汇市场的冲击会有180度的影响，近期很多朋友也可以观察到，近期美元基本上出现了大幅度的上涨。对应的人民币对主要的一些外币出现了一些大幅度的上涨，这是大家可以感受到的。

　　嘉宾主持：为了应对金融危机，各国的央行也在采取阶段，大家最关注的是美联储行动，这次美联储降息是第二轮降息潮的开始您怎么看的？(10-31 10:26)

　　王晓萌：虽然可以看做是一轮新的降息潮，但是也是救市的一个环节。对于这个环节来说影响力是有限的。这次美国救市脉络是非常清楚的最开始就是想通过注入资金希望市场恢复流通性。后来发现次贷危机的杀伤力还是非常大的，银行为了控制还是不愿把钱流到有问题的金融机构。事情到后来，出现这种惜贷的青虾，推出了7000亿的救市计划，授权央行和一些政府机构可以直接购买一些不良资产。这就由于通过金融机构输血，央行直接向有问题的机构输血。

　　这次救市的我觉得这是一环，但是影响力是有限的，现在说的是一个基准概率的概念，是官方指导利率的概念。在主要的西方国家，利率是一个比较市场化的情况，如果这家金融机构认为当前市场还是有风险的，尽管你的指导利率降下来了，但是整个市场的拆借利率还是会比较高的水平，这样对于市场的利好程度也是有限的。但是作为救市的重要一环也是必要的，因为全球的降息也是大势所趋。

　　嘉宾主持：您觉得美联储采取的措施哪个更有效？(10-31 10:29)

　　王晓萌：这次开始认为是金融危机，后来认为是实体经济走向衰退。最根源的是信用的危机。从这个角度来讲，现在市场不是缺钱，缺的是对信用的信心。而建立信用最好的办法是谁建立信用最快呢？就是政府在建立信用最快的。美国政府直接购买资产，做一些注资，实际上相当于把美国政府的信用放在这个市场里。这是对市场信心恢复，非常大的促进作用。但是这也是一逐渐的过程，相对来讲，降息，或者是一些税收政策的调整，相对来讲是一个传统的措施，现在美国政府直接救市可能对市场长期的刺激会更大一些。

　　嘉宾主持：受美联储降息的影响，大家也在预期说日本央行也会降息，您觉得可能性多大？(10-31 10:30)

　　王晓萌：虽然日元的利率本来就比较低，但是不排除，日本央行降低利率，这种可能是性是存在的。毕竟在全球的降息潮中，意味着你的实际利率是在提高的。不过我觉得如果我是日本央行的话，其实我觉得从以往的货币政策来看，不降息，也不升息，反而也是一个比较好的选择。

如果日元降息，它的利率已经非常低，降息的空间非常小，相对于汇率，日元的利率再降0.5%，对他的经济影响是非常小的。如果说他真的降息了，有一个问题，它的未来货币政策的灵活性，或者说再继续变化的余地就会变得非常小，这样整个经济的弹性就会非常差。货币政策对经济的影响是比较有限的，一般来讲，比如说降到1%的水平，都是要有点余地的，虽然可以降到零，但是都不会这么做。其实就跟下围棋一样，你做这步，不一定会对大局有多大的好处，你把这步留下来，当时局到一定的程度，可能会更利于日本经济未来的发展。

　　嘉宾主持：受美联储降息的影响，大家也在预期说日本央行也会降息，您觉得可能性多大？(10-31 10:30)

　　王晓萌：虽然日元的利率本来就比较低，但是不排除，日本央行降低利率，这种可能是性是存在的。毕竟在全球的降息潮中，意味着你的实际利率是在提高的。不过我觉得如果我是日本央行的话，其实我觉得从以往的货币政策来看，不降息，也不升息，反而也是一个比较好的选择。

　　如果日元降息，它的利率已经非常低，降息的空间非常小，相对于汇率，日元的利率再降0.5%，对他的经济影响是非常小的。如果说他真的降息了，有一个问题，它的未来货币政策的灵活性，或者说再继续变化的余地就会变得非常小，这样整个经济的弹性就会非常差。货币政策对经济的影响是比较有限的，一般来讲，比如说降到1%的水平，都是要有点余地的，虽然可以降到零，但是都不会这么做。其实就跟下围棋一样，你做这步，不一定会对大局有多大的好处，你把这步留下来，当时局到一定的程度，可能会更利于日本经济未来的发展。

　　嘉宾主持：为他以后的政策留有一定的余地？(10-31 10:32)

　　王晓萌：预期现在降息也是杯水车薪，不如留有一些余地。

　　嘉宾主持：日元最近的涨势是非常明显的，会不会对日元资金的流向有什么影响？(10-31 10:38)

　　王晓萌：日本的经济面并没有达到非常强的程度，之所以涨势明显是一直采取零利率的政策。这时候日元的资金会流入到国外获取利差。最近经济危机的时候，大量的钱从海外留回来，过去经年累月流出去的钱在几个月内回流是一个主要的动力。日元汇率大幅度提高以后，这是相辅相成的。但是从日本的经济面来看，日本的经济也是承受着非常大的压力。我觉得之前创出90多亿点的日元的一个高点，这在经济面上是没有支撑的。

　　嘉宾主持：国际环境下，货币的流向是怎么样的？(10-31 10:38)

　　王晓萌：从现在来看，今年7月份之前，主要的资金流向是抛售美元。现在来看一个非常大的特点，很多人也能理解，现在美元的汇率突然受到资金流动的推动涨得非常厉害。之前我和我的一个客户在沟通的时候，这位朋友也在讲，现在美国的经济情况一塌糊涂，但是美元汇率涨得怎么厉害？我告诉他，美元汇率的上涨可能才刚刚开始。他就从书包里面拿出两本书一本书是《美元大崩溃》，他说你看书上写美元要崩溃，为什么美元汇率还要暴涨？

　我觉得这个是隔行如隔山，从不同角度看这个问题是不一样的。每次到全球经济大衰退，全球经济都在崩溃的边缘的时候，美元的汇率往往表现会非常好。这里有一个问题在哪儿呢？实际上有两点：

　　第一点，很多人讲美元的汇率是由美国经济学定的，这在太平盛世的时候，这句话是没有错的，大家研究整个现代货币的发展史的，实际上美元的汇率背后不仅仅是经济，还有政治和军事。毫无疑问，美国在政治和军事上是有强势的，美元反而是一个避险的货币。谁掌握了全球的政治和经济，谁的货币就会长期屹立不倒。

　　第二点，我相信很多都会投资股票，股票里面有一个错误的观点就是长期投资。说长期投资十年二十年，总会比短期投资赚钱多一点吗？我是一直关注境外的资本市场。在境外的资本市场我可以举出非常多的例子，你投资二三十年，你的股指会创新低。为什么长期投资被很多人关注呢？是因为长期投资的观念是从美国来的。从华尔街的百年历史以来，股市一直是屹立不倒。在过去的一百多年恰恰是美国在全球逐渐崛起的过程，政治、经济、军事都在逐渐崛起的过程。在这个过程中，股市屹立不倒是有道理的。为什么现在大家觉得美国经济不好的时候就抛美元，全球不好的时候要买美元？假如说这次全球衰退了，甚至整个资本主义的制度要统统变化了。假如说这的是这样，经济衰退之后，避险的东西不是黄金，也不是股票，恰恰是美元资产，这是在货币发展史上这么决定的。

　　实际上支撑美元汇率的并不是一个经济面的因素，某种意义上说美元汇率背后是美国的军队在后面做的支撑。

　　第三点，当美国经济最差的时候，美国经济有一个特点，过去都知道美国人喜欢花别人的钱消费，这种超前消费的能力很强。但是美国在科技，或者很多方面额很强，所以出口不是非常大。过去的消费需要大量的进口，今天很多从美国回来的人讲，在美国的某些超市里面，货架上的货品已经非常少了，一个是老百姓没有买，甚至说这个非常大的超市没有钱从境外进货了，实体经济受影响到这种程度。造成的原因，美国一直是逆差的，这是市场抛售美元的原因，当美国经济衰退到一定程度的时候，有可能会出现顺差。它的科技，很多产品在市场上还是有竞争力的，但是进口一些比较低端的东西，消费品，这些需求会锐减，会导致总的贸易量比以前减少了，但是逆差有可能逐渐缩小，甚至在逐步的时间内出现顺差，这会对美元汇率有一个强劲的支撑。如果是一个股票投资的人，或者是说做实物投资的人，都不能理解美元外汇为什么会涨这么厉害。

　　中国的外汇储备这块做得非常好，我看到一个数据，在8月份中国外汇储备还买了220多亿美国的国债。外储在市场动荡的情况下，战略决策上是非常清楚的。有一些是非常实战化的考虑一些更长远的问题，现在的效果来看还是不错的。过去几个月，三季度美国债券的收益可能是全球所有债券收益最高的产品。整个资金流向背后是有一个逻辑推高美元的。现在有人说美国不行了，美元要大崩溃，这是不现实的。

　　嘉宾主持：您觉得美元是一个中长期的走势会怎么样？在这种基本面，或者是政治的共同支持下。(10-31 10:40)

王晓萌：我觉得在市场的动荡中买入美元是一个战略性的选择，如果市场一旦回到两年前，焦点不是说金融体系会不会崩溃，实体经济会不会衰退，市场焦点已经跳出来，恢复到哪一个国家经济增长最快的话，汇率会重新进行重估。那时候会使美元的地位下跌。

　　我们的投资者一定要有一个非常清楚的逻辑，在当前局势非常纷乱的情况下，美元相对来讲还会保持强势。但是实际放着一个非常长的眼光，十年或者十五年以后，美国的经济情况来看确实是一个贬值的趋势。短期恰恰由于局势不好趋势被打破了。

　　嘉宾主持：我们看到一个新闻说，昨天美元创了一个23年最大的跌幅，目前比较强劲的美元走势中，出现这样的跌幅应该怎么样理解？(10-31 10:40)

　　王晓萌：最近咨询我的很多朋友都问，要换一些外币有实际的用途，但是以汇率去换合适？你要对汇率有一个估值，如果是你需要有一些外币，有一些实需的短要求，一定要对汇率有一个估值。短期的美元的波动，上涨10%，或者下跌很多是由于大量的资金流动。现在市场的焦虑是非常活跃的，一方面有一些人，看好美元做交易，有大量的热钱。现在热钱不会进股市，商品市场也一直在下跌，现在有大量的热钱在全球外汇市场上进行投机，这些钱对汇率的冲击非常大。美元的单日波幅创出历史上的高点是很正常的。

　　嘉宾主持：国际上炒家的热钱都流到了外汇市场上。美元虽然比较坚挺，欧元的跌势比较明显，从趋势上看这种跌势会不会停止？(10-31 10:46)

　　王晓萌：趋势是在经济非常平稳的时候看看经济的情况，甚至看一看技术图表做一个参考。现在最大的问题，我们听到国际上的相关消息，现在问题最大是热钱太多。我觉得讲估值可以聊一聊，今年一欧元兑6美元的价格，这是非常高的高点。这个高点在当时的背景，当时是认为经济衰退是美国一家的事情，欧元是非常安全的。大家认识到这是一个全球性的问题之后，最开始美国财政部也认为金融危机是我们一家的，衰退是我们一家的，所以很早美国就开始救市，一年来美国一直在做救市的动作。反倒是一年来欧洲的主要国家一直在观望，所以一旦发现欧洲经济出现问题了，发现在美国过去一年走过来的经济上的问题，金融上的问题，甚至体制上反思的问题，在短短一两个月内在欧洲发现了。美国只用了7000亿美元救市，欧洲的救市资金远远超过美国，为什么？就是市场上的预期，着这样发展下去，欧洲经济衰退的力度，速度都可能超过美国。所以从这个角度来讲，虽然欧元最近大幅度的反弹，欧元1.30—1.35的位置是经济平衡的时候对美元的位置。但是欧元经济更差的时候，欧元的估值水平一定要向下评估。欧元现在短线的涨跌不做预测了，但是估值的水平没有到合理的水平，还要再跌才合理。

　　很多年前很多国家都在买欧元，最密集的时候是在1.1到1.2元。如果跌到那个位置，这个时候欧元可能会逐渐体现出来它的价值。我觉得投资者想长期买一点欧元作为一种资产配置，甚至有一些实际上的需求的话，我觉得欧元的估值现在不合理，到1.2元以下可以再去考虑。

　　嘉宾主持：市场有一个热点，中信泰富在澳元的外汇衍生品的交易中亏损比较严重。您先跟我们讲一讲，外汇衍生品是一个怎么样的交易过程？或者是它的原理。(10-31 10:47)

王晓萌：特别详细的资料我觉得现在市场也没有看到，不能详细的说买了哪几家银行的哪几个产品。仅仅通过新闻媒体的报道，我分析可能是买了一些卖出期权相关的产品，但是产品设置是比较复杂的。这种产品我觉得可能在非常平稳的时候可以获得比存款储蓄利息上的收入。一旦你所预测的方向出现反方向的波动，而且波动非常大的时候，受到的亏损也是非常大的。

　　至于说这个事情发生之后我们来分析一下的话，我觉得有很多的原因，比如说一些法律架构的原因，公司治理结构的原因，可能跟我们关心的投资比较远。我们聊国际资金流向的话，现在有一个词“澳元门”，现在一些公司和散户都有亏损。其实出现“澳元门”的时候，很多人会说很倒霉，都觉得很以外。从我们做投资来讲，“澳元门”的出现是有必然因素的。考虑资金流向，最开始次贷危机出现以后，美国的股市垮了，热钱始终是要流动的，这些钱从股市出来去哪里了？去黄金，去原油，所以今年黄金和原油都创出了高点，但是我们说一定会下跌。因为热钱推高得太快，一定要跑出来。黄金和原油已经有风险了，这些热钱去了商品货币，商品货币最典型的就是澳元，利息又高，澳洲本身又产铁矿石，黄金，农产品。很多人担心钱不值钱了，就买商品，商品价值又高了就买商品货币。所以资金流向来看商品货币是最后一环，涨得最凶的，所有钱往外跑的时候，跑得非常集中。整个国际资金流向来看，澳元作为最后一环跌得非常厉害。现在有一部分钱已经分到了美元上去了。至于将来会流到哪儿还要观察。

　　嘉宾主持：最根本的问题是澳元走出了一个非常大的波动，您说一下它今年主要的走势。(10-31 10:55)

　　王晓萌：大概去年的时候，我们判断澳元在经济平稳的时候，当时的合理价格是0.9的位置。今年最高澳元涨到了0.98附近，比我们预期的合理估值又被推高了10%。到现在最低已经见到了0.6，跌了将近40%的水平。在商品市场上，或者在股票上跌40%非常常见，每年都会有很多这种情况，在汇率上短期几个月跌40%是非常罕见的。

　　汇率是什么？是国外国货币交换的报价，这个是非常稳定的。所以汇率跌40%是很多人想不到的事情。这也就是这个事情对企业，包括对老百姓的财富有这么大的冲击，关键就是这个波幅超过了很多人的预期。当然现在澳元的估值也在向下调，但是说0.60的位置，甚至0.60以下的位置。放在一个长期来看，这轮经济危机过去以后，这个位置是一个低估的位置。澳元跌的原因最主要的是热钱的跑出对它砸得非常深。

　　嘉宾主持：已经低于了正常的估值水平？(10-31 10:55)

　　王晓萌：现在全球都在降息，澳元的利率还是高的。也就是说在跌了40%  ，就算未来再跌10%，每年的存款利息还是60%，70%，这是目前比较高的。

　　嘉宾主持：我们关注澳元，关注一下人民币，人民币兑美元已经开始比较平稳，是不是说明现在人民币的估值区间是比较合理的？(10-31 10:56)

　　王晓萌：对，今年第三季度，人民币兑美元的汇率非常的稳定。我觉得也是正常的，而且这种悄然的变化可能很多的投资者现在还没有注意到。人民币对美元的升值已经出现了一种间接性的停止。甚至在未来一段时间内还会维持这种状况，甚至在局部的一周两一周，一月两月，出现小幅度人民币兑美元贬值的情况也是可能的。

为什么会出现这种情况？有两点可以关注一下。

　　第一点，之前统计局公布了GDP增速的数据。今年前三季度，GDP增速是在放慢，第一季度是10.6%，第二季度是10.1%，第三季度是9.0%。虽然我们还是有增速，但是放慢的迹象已经展现出来了。这种肯定是显示经济增长会放慢。过去推动GDP增长主要是进出口，从去年的8月份，海关总署公布的数据，我们的贸易出口增幅已经出现了下降。去年8月份是美国开始出现问题的时候，增幅已经出现了下跌。今年前三季度，中国外贸出口增速比去年同期减缓4.8%。在这种情况下，包括整个外部市场环境不好的情况下，人民币再兑美元的升值在经济面上不是非常合适。况且美元现在大幅度的反弹，人民币对主要的货币还是在升值。

　　第二点，在境外市场预期来看，境外有一个人民币NDF，很多人关注这个。这个一直是境外市场对人民币远期汇率的预期。在今年上半年人民币快速升值的时候，NDF的数值一度达到了6.26。但是从现在来看，最近一段时间人民币的NDF最低已经跌到了7.15附近。远期的价格比现在人民币定期价格低，说明境外市场除去有一些资金从NDF撤出的因素，也说明对人民币有了贬值的预期。

　　从经济面还有境外市场的资金流向来看，人民币短期，继续向过去的升值不会再继续。可能会出现小幅度的贬值也是有可能的。大家对这种变化有一些心理准备，甚至是策略上的安排可能会好一些。

　　嘉宾主持：大家对人民币有了贬值的预期，不要有很惊讶的感觉？(10-31 11:04)

　　王晓萌：对，从外贸的角度来看，最近有一些政策，比如说调高出口退税，促进经济增长。实际上一方面人民币贸易加权的汇率还是停留在比较高的水平。人民币兑美元虽然现在汇率比较平稳，但是人民币对欧元，对英镑，对加元，对澳元都在大幅度的升值。你和这些国家做贸易的时候还是会受到影响。人民币继续兑美元的升值，经济面的基础不是非常明显。人民币出现小幅度的下跌也是一个正常的情况。

　　嘉宾主持：前段时间人民币对欧元和英镑的升值是比较快的，是由于欧元和英镑是在比较明显的跌势当中吗？(10-31 11:04)

　　王晓萌：如果美元对人民币保持不便，那么美元兑澳元上涨百分之几十，人民币对澳元也会上涨百分之几十。

　　从居民的个人角度来讲，我们已经有很多外币，过去人民币总是升值，我可能会想把手中的外币兑换成人民币，如果你有了美元，现在要不要把美元兑换成人民币？这种必要性是非常小的。最近银行也是降了几次息，人民币不管是票据的收益，还是一些理财产品的收益也都在逐渐的往下走。但是由于对于美元的拆借利率，金融机构向金融机构借钱的利率，这个是比较低风险的市场利率。这个拆借利率还是维持在比较高的水平，美元的理财产品实际上是根据拆借利率走的，这个收益有可能还会比较高。甚至说美元的理财收益，找到一个比较好的产品，比人民币的理财产品收益还会高一些。存款收益上不一定合适，未来6个月也不一因会升值，持有美元的理财产品也是一个不错的配置。

很多人说要不要持有大量的黄金？你现在持有美元的配置远远强于持有黄金的效果。真的如果经济崩溃的时候，如果说美元都已经不存在了，美元都已经瓦解了，黄金也是一文不值的。现在很多人推销说要投资黄金，他们是对整个储备的思路不太了解。因为我们了解这块，你要搞清楚现在全球谁拿的黄金最多。美元背后的黄金是最多的，现在全球外汇储量第一是美国，然后有些其他的欧洲的一些国家。如果真是经济崩溃的话，也是拿黄金最多的货币有作用，而不是黄金本身有作用。货币发展史每一步都是和他的发展力是对应的，我们最开始讲的，政治经济学讲的是一把斧头换两张羊皮，今天如果再回到那个社会，对这种货币政策比经济崩溃对经济的伤害还要严重。

　　嘉宾主持：我们最后回答一个网友的提问，这是一个比较实际的问题，他手上有比较高位的买的澳元，明年才需要用，如何理财才能保值？(10-31 11:04)

　　王晓萌：我们不可能把估值模型展示出来。但是在10月上旬，我们曾经根据当时的情况给澳元做了一个估值的分析，我们认为合理水平是0.75的水平。如果说澳元涨的得已经超过0.75的水平，我个人的意见是你可以减仓换成美元，或者分散到其他货币，把整个持有外币资产内涵价值的波动性调低。但是澳元如果在0.75以下，给它一个安全边际，澳元在0.7，甚至0.7之下，我个人认为它还会向更低的位置跌。但是从长期里看，这个位置是澳元迟早会升幅超过的位置。如果下一轮经济周期起来的时候，对这种商品的需求是非常实际的，澳洲背后是有大量的实体做支撑的，有大量的商品做支撑的，这个货币可能比一些比较小的币种，新兴国家的币种更值得长期持有，它的安全性会更好一些。

　　主持人：今天非常感谢王先生给我们这些外汇理财方面的意见，我们会继续关注金融危机对市长的影响，也会继续关注各个币种的走势。